京成電鉄（東証：9009）、借入金でリスクを負う

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 京成電鉄株式会社（東証:9009）を見てみよう。(京成電鉄株式会社（東証：9009）は、事業において負債を使用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

借金はいつ危険なのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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京成電鉄の純負債は？

京成電鉄の2024年9月時点の有利子負債は3,236億円で、前年の3,481億円から減少している。 一方、現金は402億円あり、純有利子負債は約2,834億円となっている。

京成電鉄のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、京成電鉄は1年以内に1,931億円、それ以降に3,491億円の負債を抱える。 一方、現金は402億円、1年以内に回収予定の債権は316億円。 一方、現金は402億円、1年以内に期限の到来する債権は316億円で、現金と1年以内に期限の到来する債権を合わせると4,704億円の負債がある。

時価総額6,843億円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

京成電鉄の純有利子負債はEBITDAの4.4倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは16.6倍と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 京成電鉄のEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12ヶ月で52％増加したことは注目に値する。これによって負債の管理も容易になるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、京成電鉄が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間を考えると、京成電鉄は全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業が負債を抱えることは、通常より割高であり、ほとんどの場合よりリスクが高い。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

京成電鉄のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算には神経質になっている。 例えば、金利カバー率やEBIT成長率は、債務管理能力に一定の自信を与えてくれる。 前述のデータを総合的に勘案すると、京成電鉄の負債は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 京成電鉄について我々が発見した 4つの警告サインについて 学ぶ必要がある （我々にはあまりしっくりこない2つを含む）。

全てが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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