小田急電鉄（東証：9007）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 小田急電鉄株式会社（東証:9007）に注目したい。(小田急電鉄株式会社（東証：9007）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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小田急電鉄の負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年12月時点の小田急電鉄の有利子負債は6,267億円で、1年後の5,828億円から増加している。 しかし、478億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約5,789億円となる。

小田急電鉄のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表データを拡大すると、小田急電鉄は12カ月以内に返済期限が到来する負債が3,496億円、それ以降に返済期限が到来する負債が4,855億円ある。 一方、現金は478億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は263億円である。 つまり、現金と短期債権を合計すると7,609億円の負債がある。

この不足額が同社の時価総額5,215億円を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるのも無理はない。 仮に、現在の株価で増資を行い負債を返済するとなると、極めて大きな希薄化が必要となる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

不思議なことに、小田急電鉄のEBITDAレシオは5.8と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは18.2と高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 小田急電鉄は昨年、EBITを27％伸ばした。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、小田急電鉄が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間を見ると、小田急電鉄は全体として現金の流出を記録している。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業にとって、借入金は通常より高く、ほとんどの場合よりリスクが高い。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

一見したところ、小田急電鉄のEBITDAに対する純負債は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、明るい面としては、金利カバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 大局的に見れば、小田急電鉄の負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きくなることだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、我々は小田急電鉄の4つの警告サイン（2つは無視できない！）を発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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