小田急電鉄（東証：9007）のバランスシートは健全か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 小田急電鉄株式会社（東証:9007）に注目したい。(小田急電鉄株式会社（東証：9007）の貸借対照表には負債がある。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

負債とは、企業が成長するための手段であるが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような状況である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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小田急電鉄の純有利子負債は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、小田急電鉄の2023年12月末の有利子負債は5828億円で、1年前の6565億円から減少している。 ただし、現金は579億円あり、純有利子負債は5249億円となる。

小田急電鉄の負債の推移

直近の貸借対照表データを拡大すると、小田急電鉄は12カ月以内に4,287億円、それ以降に4,475億円の負債を抱えている。 一方、現金は579億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は236億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が7,947億円多い。

この赤字額は小田急電鉄の時価総額687.2億円を上回っており、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、小田急電鉄の負債額を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

小田急電鉄のEBITDA純有利子負債比率は5.8とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは14.0と非常に高い。 つまり、小田急電鉄は非常に安価な長期借入金にアクセスできるか、あるいは支払利息が増えるかのどちらかである！ 特筆すべきは、小田急電鉄のEBITがイーロン・マスクより高く、なんと昨年比107％も増加したことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、小田急電鉄が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、小田急電鉄は基本的にフリー・キャッシュ・フロー・ベースで収支均衡であった。 多くの企業が損益分岐点で経営しているが、私たちは、特にそれがすでに死んでいる場合、実質的なフリー・キャッシュフローを見ることを好む。

当社の見解

小田急電鉄のEBITDAに対する純有利子負債の難易度には若干の不安を感じるが、我々はポジティブな点にも注目している。 例えば、金利カバー率やEBIT成長率は、負債管理能力に自信を与えてくれる。 上記の要因を総合すると、小田急電鉄の負債には事業に対するリスクもあると考えている。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、今後レバレッジが高まることはあまり望まない。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちは 小田急電鉄について 3つの警告サイン （少なくとも2つは私たちにはあまりしっくり こない ）を特定 した。

そして、それらを理解することが、あなたの投資プロセスの一部となるはずである。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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