デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 東京急行電鉄（TSE:9005）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ借入金はリスクをもたらすのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
東急の純有利子負債は？
以下の通り、2024年9月時点の東急の有利子負債は1.23億円で、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、625億円の現預金があり、これを相殺するとネット有利子負債は約11.7億円となる。
東急の負債
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が6,598億 円、それ以降に返済期限が到来する負債が10億8,000万円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は625億円の現金と1,502億円の売掛債権を保有している。 負債は現金と短期債権の合計より153億円多い。
この赤字は同社の時価総額1.02億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、東急電鉄の負債残高を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
不思議なことに、東急のEBITDA倍率は5.8倍と非常に高く、有利子負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは17.0倍と高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 東急のEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12ヶ月で68％増加したことは注目に値する。これで負債を管理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、東急が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、もしあなたが将来に注目しているなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、東急が生み出したフリー・キャッシュ・フローはEBITの11％であり、このパフォーマンスはあまり芳しくない。 私たちにとって、これほどキャッシュフローが低いと、債務を返済する能力があるのかどうか少し不安になる。
我々の見解
率直に言って、東急の負債総額の水準と、EBITDAに基づく負債管理の実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面もある。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債が東急株を少しリスキーにしていると考える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いている。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： 東急の2つの注意すべき兆候を 発見した。
すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.