ソフトバンク（東証：9434）は危険な投資か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ソフトバンク株式会社（TSE:9434）がそのビジネスにおいて負債を利用していることはわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ソフトバンクの負債とは？

下記の通り、ソフトバンクは2024年9月時点で6.26億円の負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、手元資金が1.66億円あるため、純有利子負債は約4.60億円と少ない。

ソフトバンクのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が65.2億円、それ以降に返済期限が到来する負債が49.6億円ある。 一方、現金は1.66億円、1年以内に回収予定の債権は2.57億円。 つまり、現預金と1年以内に回収予定の債権を合わせると7.25億円の負債があることになる。

この赤字は、時価総額9.39兆円という非常に大きな規模に比してかなり大きいため、株主はソフトバンクの負債使途を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ソフトバンクのEBITDAに対する負債比率は2.8であり、これは負債が大きいことを示すが、ほとんどのタイプのビジネスにとってはまだかなり妥当である。 しかし、同社のEBITは支払利息の約10.4倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 もしソフトバンクが昨年1年間のEBITを19％のペースで成長させ続けることができれば、債務負担の管理も容易になるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ソフトバンクが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、ソフトバンクはEBITの71%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切な場合に債務を返済するのに適した立場にある。

当社の見解

ソフトバンクのインタレスト・カバレッジは、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と同様、この分析において実質的にプラスであった。 とはいえ、総負債の水準は、バランスシートに対する潜在的な将来リスクに対してやや敏感である。 上記のすべての要素を考慮すると、ソフトバンクは負債をうまく管理していると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 当社の投資分析では、ソフトバンクが 1つの警告サインを示している ことにご注意ください。

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