バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、株式会社AKIBAホールディングス（東証：6840）である。(TSE:6840)は負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
AKIBA HoldingsLtdの負債はいくらですか？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月現在、AKIBAホールディングスの有利子負債は56.9億円で、1年前の46.5億円から増加している。 ただし、手元資金が39.3億円あるため、純有利子負債は約17.6億円と少ない。
AKIBAホールディングスのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が60.2億円、それ以降に返済期限が到来する負債が16.1億円ある。 一方、現金は39.3億円、1年以内に期限の到来する債権は40.7億円。 流動資産は3億6,900万円で、負債を上回っている。
この黒字は、AKIBAホールディングスが安全かつ保守的と思われる方法で借入金 を利用していることを示唆している。 短期流動性は十分に確保されているため、融資先との間で問題が生じることはないと思われる。
当社は、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
AKIBAホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.3であり、有利子負債の使用はわずかであることを示唆している。 また、EBITが支払利息の27.8倍という圧倒的な水準にあることから、負債の負担は孔雀の羽のように軽い。 重要なのは、AKIBA HoldingsLtdのEBITが過去12ヶ月で43％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単だろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 AKIBAホールディングスが負債を返済するには収益が必要だからだ。 そのため、AKIBAホールディングスの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間を振り返ってみると、AKIBAホールディングスは全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業にとって、借入金は通常より割高であり、ほとんどの場合よりリスクが高い。株主は改善を望むべきである。
当社の見解
AKIBA HoldingsLtdのEBITを成長させる能力も、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換能力も、債務をさらに引き受ける能力を確信させるものではなかった。 しかし、良いニュースは、同社がEBITで容易に支払利息をカバーできているようだということだ。 前述のデータを総合すると、AKIBA HoldingsLtdの負債は少々リスキーである。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債を分析する際、バランスシートが注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう：我々は、 AKIBA HoldingsLtdの注意すべき6つの警告サインを 発見した。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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