SmartDrive (東証:5137)の株主は、ストーリーの全容を知るために決算の先を見るべきである

スマートドライブ（東証：5137）が最近好決算を発表したにもかかわらず、株価は大きく反応していない。 投資家たちは、いくつかの気になる要素に不安を感じているのではないだろうか。

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企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つに、発生比率があります。分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスであり、プラスであればマイナスである。 プラスの発生比率を心配すべきという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 というのも、発生比率が高いと利益が減少したり、利益が伸びなかったりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年9月期のSmartDriveの発生率は1.60であった。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 つまり、同社はその間にフリーキャッシュフローを1円も生み出していない。 2億6,600万円の利益を計上したとはいえ、フリーキャッシュフローを見ると1億5,500万円を消費している。 昨年度のフリーキャッシュフローがマイナスであったことから、今 年度の1億5500万円のキャッシュバーンはリスクが高いのではないかと考える株主も いるだろう。 しかし、後述するように、同社の発生率は税制の影響を受けている。 後述するように、同社の発生率は税制の影響を受けている。

そうなると、アナリストが将来の収益性についてどのような予測をしているのかが気になるところだろう。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

異常な税務状況

発生率に目を移すと、SmartDriveは9700万円の税効果で利益を上げている。 税務署に税金を納めるのではなく、税務署から税金を納められるというのは注目すべきことである。 同社は税制優遇を喜んだに違いない。 また、以前は赤字であったため、単に過去の税務上の損失が解消されただけかもしれない。 しかし、細かいことを言えば、このような税制優遇措置は計上された年にしか影響しないし、多くの場合、一過性のものである。 税制優遇措置が繰り返されない可能性が高い場合、少なくとも力強い成長がない限り、法定利益水準は下がると予想される。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

SmartDriveの利益パフォーマンスに関する当社の見解

今年、SmartDriveは利益とキャッシュフローを一致させることができなかった。 もし税制優遇措置が繰り返されなければ、他の条件がすべて同じでも、来年は利益が減少するだろう。 上記の理由から、SmartDriveの法定利益を瞥見すると、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 この点を踏まえ、同社をもっと分析したいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要である。 私たちが調査したところ、SmartDriveの2つの警告サイン（1つは私たちを少し不快にさせる！）が見つかりました。

SmartDriveの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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