大塚製薬（東証:4768）は負債が多すぎるのか？

Published March 24, 2025

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考える際に、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。他の多くの企業と同様、大塚商会（東証：4768）も負債を利用している。しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

大塚製薬の負債額は？

下記の通り、2024年12月時点で大塚製薬は60億円の負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。一方、現金は2,281億円あり、2,221億円のネットキャッシュポジションとなっている。

大塚製薬のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が2,897億円、それ以降に期限の到来する負債が89.7億円ある。一方、現金は2,281億円、1年以内に期限の到来する債権は2,008億円。つまり、負債総額より流動資産の方が1,303億円多い。

この短期的な流動性は、大塚製薬のバランスシートが伸び悩んでいるわけではなく、おそらく簡単に負債を返済できることを示している。簡単に言えば、大塚製薬が負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。

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また、大塚製薬が昨年1年間でEBITを18％成長させ、負債を管理する能力をさらに高めていることも良いことだ。負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。しかし、大塚製薬が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。大塚製薬の貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換できているかを見るのは興味深い。直近の3年間で、大塚製薬はEBITの57%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。このフリー・キャッシュ・フローにより、大塚製薬は適切なタイミングで負債を返済することができる。

まとめ

負債を懸念する投資家の意見には共感するが、大塚製薬には2,221億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。また、昨年度のEBIT成長率は18％であった。従って、大塚製薬の負債使途がリスキーだとは思わない。負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。そのため、大塚製薬について我々が発見した 2つの警告サイン （1つは気になる）を学ぶ必要がある。

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