大塚商会(東証:4768)の株価は株主還元へのリスクを高めている

大塚商会（東証:4768）の株価収益率（PER）26.1倍は、約半数の企業がPER14倍を下回り、PER9倍割れもザラにある日本の市場と比べると、今は売りが強いように見えるかもしれない。 しかし、このPERがかなり高いのには理由があるかもしれず、それが妥当かどうかを判断するにはさらなる調査が必要だ。

最近の大塚製薬は、他の企業よりも収益が上昇しており、有利な状況にある。 PERが高いのは、投資家がこの好業績が続くと考えているからだろう。 そうでなければ、特に理由もなく高い株価を支払っていることになる。

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大塚製薬に十分な成長はあるか？

PERを正当化するためには、大塚製薬が市場を大きく上回る優れた成長を遂げる必要がある。

振り返ってみると、昨年は同社のボトムラインに19％の異例の利益をもたらした。 EPSも3年前から合計で21％上昇したが、これは主に過去12ヶ月間の成長によるものだ。 つまり、その間に同社が実際に利益を伸ばす良い仕事をしてきたことを確認することから始めることができる。

現在、同社をフォローしている12人のアナリストによれば、今後3年間のEPSは年率6.3％上昇すると予想されている。 市場は年率10％の成長を予測しているため、同社は業績が弱含みとなる。

この情報では、大塚商会が市場より高いPERで取引されていることが気になる。 投資家の多くは大塚製薬の業績回復を期待しているようだが、アナリスト集団はそう確信していないようだ。 PERが成長見通しに見合った水準まで低下した場合、これらの株主は将来的に失望を味わう可能性が高い。

重要なポイント

株価収益率（PER）は、特定の業界では価値を測る指標としては劣るという議論があるが、強力な景況感指標となり得る。

大塚製薬のアナリスト予想を検証した結果、業績見通しが劣っていることが、予想ほど高いPERに影響を与えていないことが分かった。 将来の業績見通しが、このようなポジティブなセンチメントを長く支えるとは思えないためだ。 このような状況が著しく改善されない限り、この価格を妥当なものとして受け入れるのは非常に難しい。

その他多くの重要なリスク要因は、会社のバランスシートで見つけることができる。 大塚製薬の貸借対照表分析（無料）では、6つの簡単なチェックで主なリスクの多くを評価することができる。

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