ジェネテック（東証：4492）は負債が多すぎる？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様に、ジェネテック・コーポレーション（東証：4492）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ジェネテックの負債は？

下記の通り、2024年6月時点の有利子負債は9億2,500万円で、前年とほぼ同水準となっている。グラフをクリックすると詳細が表示される。 しかし、それを相殺する12億4,000万円の現金があり、3億1,400万円のネットキャッシュがあることになる。

ジェネテックの負債について

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が17.4億円、12カ月以 降に返済期限が到来する負債が5.40億円となっている。 その一方で、12ヶ月以内に現金が12億4,000万円、売掛金が11億8,000万円ある。 つまり、負債総額より流動資産の方が1億4,200万円多い。

この黒字は、ジェネテックのバランスシートが保守的であることを示唆している。 簡単に言えば、ジェネテックは負債よりも現金が多いという事実が、負債を安全に管理できることを示唆していると言って間違いない。

さらに印象的だったのは、ジェネテックが12ヶ月間でEBITを206％伸ばしたことだ。 この成長により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、負債を単独で見ることはできない。ジェネテックは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 ジェネテックは貸借対照表上ではネット・キャッシュを持っているかもしれないが、利息・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 直近の2年間を見ると、ジェネテックのフリー・キャッシュ・フローはEBITの37％で、これは予想より弱い。 このキャッシュフローの低さは、負債を処理することをより困難にする。

まとめ

企業の負債を調査するのは常に賢明なことだが、今回のケースでは、ジェネテックには3億1,400万円のネットキャッシュがあり、バランスシートも良好だ。 また、昨年度のEBITは前年比206％増と高い伸びを示した。 従って、ジェネテックの負債使途がリスキーだとは思わない。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかに出発点である。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 例を挙げよう：私たちは、 Genetecが注意すべき3つの警告サインを 発見した。

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