フェローテックホールディングス(東証:6890)のバランスシートはやや苦しい

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢明な投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、フェローテック・ホールディングス（東証：6890）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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フェローテックホールディングスの純負債は何ですか？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年12月時点の有利子負債は1,594億円で、1年前の1,287億円から増加している。 ただし、現金は1,146億円あり、これを相殺するとネット有利子負債は約448億円となる。

フェローテック・ホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表では、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が1,397億円、12ヶ月超に返済期限が到来する負債が1,286億円となっている。 一方、現金1,146億円、12ヶ月以内に回収予定の債権837億円がある。 負債は現金と短期債権を合わせて701億円多い。

この赤字は時価総額1,165億円に対してかなり大きいため、株主はフェローテックホールディングスの負債使途を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

フェローテック・ホールディングスの有利子負債を収益と比較して評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費控除前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

フェローテック・ホールディングスのEBITDAに対する純負債の比率はわずか1.0と低い。 また、EBITは104倍の規模であるため、支払利息を容易にカバーできる。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 一方、フェローテック・ホールディングスのEBITは昨年1年間で19％減少した。 このまま減益が続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、フェローテック・ホールディングスが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 過去3年間、フェローテック・ホールディングスは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、フェローテック・ホールディングスのEBIT成長率とEBITをフリー・キャッシュ・フローに転換した実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 全体として、フェローテック・ホールディングスには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それはリターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： フェローテック・ホールディングスには2つの警告サインが ある。

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