ヤマダホールディングス（東証:9831）は危険な投資か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 重要なのは、ヤマダホールディングス株式会社（東証：9831）である。(TSE:9831)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、そのような場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ヤマダホールディングスの負債額は？

下図をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月期の有利子負債残高は2,993億円で、前年とほぼ同水準である。 ただし、552億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約2,441億円となる。

ヤマダホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が4,616億円、それ以降に期限の到来する負債が2,032億円ある。 一方、現金は552億円、1年以内に期限の到来する債権は970億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が5,126億円多い。

この赤字が3,011億円の同社に影を落としている。 だから、バランスシートを注視するのは間違いない。 結局のところ、ヤマダ・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

ヤマダ・ホールディングスのEBITDAに対する有利子負債の比率は3.6であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、インタレスト・カバレッジは37.4と非常に高く、負債に対する支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 悲しいことに、ヤマダホールディングスのEBITは昨年5.8％減少した。 もしこのまま収益が減少し続ければ、一輪車で温かいスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ヤマダホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、ヤマダホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの28％であり、予想より少ない。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。

当社の見解

ヤマダホールディングスの負債総額は期待外れだったと言わざるを得ない。 しかし、明るい面もあり、金利のカバー率は良い兆候であり、楽観的である。 総合的に見ると、ヤマダホールディングスのバランスシートは事業にとってかなりリスクが高いと思われる。 そのため、ヤマダホールディングスの株価にはかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ヤマダ・ホールディングスには注意すべき 兆候が1 つある。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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