イズミ（東証：8273）のバランスシートはかなり健全

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、株式会社イズミ（東証：8273）もまた、負債を抱えている。(株式会社イズミ（東証：8273）は負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債が問題となるのはどのような場合か？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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イズミの負債額は？

下記の通り、イズミは2024年5月時点で724億円の負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、102億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約623億円となる。

イズミの負債

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,260億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が763億円ある。 一方、現金は102億円、1年以内に期限が到来する債権は553億円。 負債は現金と短期債権の合計より1,368億円多い。

イズミの企業価値は2,494億円であり、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、希薄化することなく負債を管理することができるかどうか、我々は間違いなく精査すべきであることは明らかだ。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

イズミの純負債はEBITDAのわずか1.3倍である。 また、EBITDAは342倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、イズミは負債に脅かされているわけではないのだ。 しかし悪いニュースは、イズミのEBITが過去12ヶ月で14％も急落していることだ。 このような業績が頻繁に繰り返されれば、株価は苦境に陥るだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、今後イズミが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、イズミはEBITの61%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷徹なキャッシュは、同社が負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

バランスシートに関して言えば、イズミにとって際立ったプラス要因は、EBITで支払利息をカバーできるという自信に満ちた事実である。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 特に、EBIT成長率には冷や冷やさせられる。 上記のような要因を考慮すると、イズミの負債利用には少し慎重な印象を受ける。 有利子負債には、潜在的なリターンを高めるというプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、イズミには 注意すべき兆候が1つ ある。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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