TORICO（東証:7138）は負債を抱えるが収益はゼロ、心配すべきか？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 株式会社TORICO（東証：7138）を見てみよう。(東証:7138)は事業で負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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TORICOの負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は3億8,800万円で、1年前の4億9,500万円から減少している。 しかし、それを相殺する8億700万円のキャッシュがあり、4億190万円のネットキャッシュがあることになる。

トリコの負債について

直近の貸借対照表では、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が5億9900万円、 12ヶ月超に返済期限が到来する負債が2億4200万円となっている。 一方、現金は8,070万円、12ヶ月以内に回収される債権は2億1,300万円となっている。 つまり、流動資産は負債を1億7900万円上回っている。

この黒字は、トリコのバランスシートが保守的であることを示唆している。 簡潔に言えば、トリコはネットキャッシュを誇っており、有利子負債は多くないと言ってよい！ 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。なぜなら、トリコは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 トリコの収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。

昨年度のトリコの税引前損益は赤字で、売上高は20％減の39億円だった。 これは控えめに言っても、私たちを不安にさせる。

では、TORICOのリスクは？

統計的に言って、赤字の会社は儲かる会社よりもリスクが高い。 TORICOは昨年、利払い前税引き前利益（EBIT）が赤字であった。 また、同期間のフリーキャッシュフローは2億7,400万円のマイナス、会計上の損失は3億2,500万円となっている。 このため、同社は少々リスキーではあるが、4億1,900万円のネットキャッシュがあることを忘れてはならない。 つまり、現在のペースで2年以上支出を続けられるということだ。 バランスシートの流動性は十分あるように見えるが、定期的にフリーキャッシュフローを生み出さない企業であれば、負債は常に私たちを少し不安にさせる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるが、我々は TORICOの3つの警告サイン （うち2つは無視できない！）を見つけた。

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