メルカリ (東証:4385) が負債を抱える理由

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 メルカリ(東証:4385) が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が債務を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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メルカリの負債額は？

下記の通り、2024年9月末時点でメルカリの有利子負債は1,709億円で、1年前の1,611億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、1,621億円の現金があり、これを相殺すると約87億5,000万円の純有利子負債となる。

メルカリの負債

貸借対照表の最新データを拡大すると、メルカリは12カ月以内に2,974億円、それ以降に1,127億円の負債を抱える。 一方、現金は1,621億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は2,066億円である。 つまり、現預金と短期債権を合計すると414億円の債務超過となる。

もちろん、メルカリの時価総額は2,823億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、メルカリのバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があるのは確かだ。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

メルカリの純負債はEBITDAのわずか0.46倍であり、汗をかくことなくレバレッジを高めることができることを示唆している。 しかし、実にクールなことに、メルカリは昨年1年間で、支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができた。 つまり、腕利きの鉄板焼きシェフが調理をするように、負債を処理できると言ってもいい。 しかしその一方で、メルカリのEBITは昨年1年間で5.6％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、メルカリが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性で決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからです。 そのため、私たちは常にEBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかをチェックしています。 過去2年間、メルカリは大量の現金を消費した。 それは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

我々の見解

メルカリのEBITからフリーキャッシュフローへの転換には神経質になっている。 利子カバー率とEBITDA純有利子負債比率は明るい兆しである。 前述のデータを総合的に考慮すると、メルカリの負債は少しリスクが高いと思われる。 すべてのリスクが悪いわけではなく、うまくいけば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは心に留めておく価値がある。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例を挙げよう： メルカリが注意すべき2つの警告サインを 発見した。

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