ネクステージ（東証：3186）は負債を使いすぎているのか？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、ネクステージ株式会社（東証:3186）もまた、借入金によって資金を調達している。(東証:3186)は負債を活用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ネクステージの負債とは？

ネクステージは2024年2月末時点で1,024億円の有利子負債を抱えており、1年前の653億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、379億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約644億円となる。

ネクステージの負債の状況

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が697億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が709億円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は379億円の現金と136億円の売掛債権を保有している。 つまり、現預金と売掛金（短期）の合計より負債の方が890億円多い。

ネクステージには2,061億円の企業価値があるため、必要であればバランスシートを補強するために十分な資本を調達することができるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ネクステージのEBITDAに対する有利子負債の比率は3.1であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、そのEBITは支払利息の約60.3倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、ネクステージのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことだ。 理想的なのは、収益の伸びを加速させることで負債の負担を軽減できることだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、ネクステージが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

最後に、事業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要である。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ネクステージは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

ネクステージのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と純負債からEBITDAへの転換は、我々の評価では間違いなくネクステージに重くのしかかる。 しかし、良いニュースは、EBITで支払利息を容易にカバーできることである。 上記の要因を総合すると、ネクステージの負債が事業にいくつかのリスクをもたらしていると思われる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり望まない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 例えば、ネクステージには 1つの警告 サインがある。

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