アラタ（東証：2733）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アラタ・コーポレーション（東証：2733）の貸借対照表には負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなければ、企業は倒産してしまう。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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アラタの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月末時点の負債は386億円で、1年前の451億円から減少している。 ただし、217億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約169億円となる。

負債の部

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が1,917億円、 12ヶ月超に返済期限が到来する負債が370億円となっている。 一方、現金は217億円、1年内回収予定の債権は1,810億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合わせると260億円の負債がある。

アラタの時価総額は1,137億円である。 しかし、同社の負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注視したい。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

アラタのEBITDAに対する純負債の比率は0.85と低い。 また、EBITはその631倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、アラタは負債によって脅かされているわけではないのだ。 もう一つの良い兆候は、アラタが12ヶ月間でEBITを24％増加させることができたことで、負債の返済が容易になったことである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、アラタが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間で、アラタのフリー・キャッシュフローはEBITの46％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

当社の見解

幸いなことに、アラタ社の利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 また、EBIT成長率も心強い。 上記の様々な要因を考慮すると、アラタはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例を挙げよう：我々は、 アラタが注意すべき1つの警告サインを 発見した。

もちろん、もしあなたが負債の負担なく株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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