レオパレス21 (東証:8848) の業績が見かけより弱い理由

投資家は株式会社レオパレス21（東証：8848）の最近の決算発表に失望した。 当社の分析によると、決算報告書には強い法定利益の数字以外にもいくつかの懸念材料があった。

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レオパレス21の収益にズームイン

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つが発生率です。発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生率を「FCF以外の利益率」と考えることもできる。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 だからといって、発生比率がプラスになることを心配すべきだというつもりはないが、発生比率がむしろ高いところは注目に値する。 というのも、発生比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年9月期のレオパレス21の発生率は0.78であった。 つまり、利益に見合うだけのフリー・キャッシュ・フローを生み出していないということだ。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは210億円で、法定利益の408億円を大幅に下回っている。 しかし、後述するように、同社の発生比率は税務状況に影響を受けていることがわかる。 これは、発生比率がこれほど悪かった理由を部分的に説明するものであろう。

そうなると、アナリストが将来の収益性についてどのような予測をしているのかが気になるところだろう。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

異常な税務状況

発生率から見て、レオパレス21は税効果で190億円の利益を上げている。 通常、企業は税制上の優遇措置を受けるよりも税金を納めることが多いので、これは意味がある。 税制上の優遇措置を受けることは、それ自体は明らかに良いことである。 しかし、この種の税制優遇措置は計上された年度にのみ影響し、その性質上単発的なものであることが多い。 税制優遇措置が繰り返されない可能性が高い場合、少なくとも力強い成長がない限り、法定利益の水準は下がると予想される。 そのため、税制優遇を受けることは素晴らしいことだが、法定利益が事業の持続可能な収益力を過大評価するリスクの増加を意味する傾向がある。

レオパレス21の利益について

レオパレス21の発生主義比率は、利益に対するキャッシュフローの弱さを示しており、これはおそらく今年受けた税制優遇措置が一因となっている。 その上、税制優遇措置の持続可能性が低いため、力強い成長がない限り、来年は利益が減少する可能性がある。 これらすべてを考慮すると、レオパレス21の利益は、その持続可能な収益性のレベルについて、おそらく過度に寛大な印象を与えていると言えるだろう。 したがって、この銘柄をもっと深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが重要である。 例えば、レオパレス21には4つの警告的兆候が ある（そして、2つの警告的兆候は我々にとってあまり好ましいものではない）。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因について見てきましたが、私たちは慎重になっています。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 自己資本利益率の高さを誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄リストをご覧いただきたい。

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