好決算を発表したにもかかわらず、第一三共（東証：4568）の株価はあまり動いていない。 当社の分析によると、株主は数字の中に気になる点があることに気づいているようだ。
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多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思うが、実際、ある期間における企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどれだけ裏付けられているかを示す有用な指標である。 発生主義比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益率」と考えることができる。
したがって、発生比率がマイナスの会社は良い会社で、プラスの会社は悪い会社ということになる。 これは、発生比率がプラスであることを心配すべきという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。
第一三共の2025年3月期の発生主義比率は0.39である。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 実際、同社は2025年3月期においてフリーキャッシュフローを全く生み出していない。 2,958億円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュ・フローを見ると、昨年1年間で1,340億円を消費していることがわかる。 一昨年のFCFは476億円であったから、第一三共は少なくとも過去にはFCFを黒字にすることができた。 株主にとって朗報なのは、第一三共の発生率が昨年はかなり改善したことである。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。
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第一三共の利益パフォーマンスに関する当社の見解
上述したように、第一三共の収益はフリーキャッシュフローに支えられていないと考える。 その結果、第一三共の基礎収益力は法定利益を下回っている可能性が高いと考える。 しかし、過去3年間のEPS成長率が非常に高いことは朗報である。 結局のところ、第一三共を正しく理解したいのであれば、上記の要素以外も考慮することが不可欠だ。 つまり、この銘柄をより深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが極めて重要なのだ。 例を挙げよう：第一三共の注意すべき2つの兆候を発見した。
このメモでは、第一三共の利益の本質を明らかにする一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに意識を集中させることができれば、発見できることは常にある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。
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