参天製薬（TSE:4536）は有望な業績を上げているが、朗報はそれだけにとどまらない。

参天製薬株式会社（東証：4536）の最近の決算報告を受け、株価は低迷している。 我々はいくつかの分析を行い、株主が考慮すべきと思われるいくつかの心強い要因を見つけた。

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参天製薬の業績をズーム・インする

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、その企業は利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年9月期の参天製薬の発生主義比率は-0.17であった。 したがって、法定利益はフリー・キャッシュフローを大幅に下回っている。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは630億円で、法定利益の261億円を大きく上回っている。 参天製薬の株主は、フリー・キャッシュフローが過去12ヶ月で改善したことを喜んでいるに違いない。 しかし、それだけではありません。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目は利益にどう影響するか？

参天製薬の利益は、過去1年間に150億円の特別項目によって減少しており、これが特別項目に反映されているように、高いキャッシュコンバージョンを生み出すのに役立っている。 これは、現金支出を伴わない費用で利益を減少させる企業で予想されることだ。 異常項目が会社の利益を圧迫するのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 このような異常経費が再び発生しないと仮定すれば、他の条件が同じであれば、参天製薬の来期は増益になると予想される。

参天製薬の利益パフォーマンスに関する我々の見解

結論として、参天製薬の発生率および異常経費は、その法定利益がおそらく妥当な保守的なものであることを示唆している。 これらの要因から、参天製薬の潜在的な利益は、法定利益と同程度か、おそらくそれ以上であると考える！ このことを念頭に置き、リスクを十分に理解していない限り、株式への投資を検討することはないだろう。 シンプリー・ウォールストリートでは、参天製薬の警告サインを1つ発見した。

参天製薬の利益の本質を調べた結果、我々は同社を楽観視するようになった。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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