エーザイ（東証：4523）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 エーザイ株式会社（東証:4523）に注目する。(エーザイ株式会社（東証：4523）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ危険なのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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エーザイの負債とは？

下記の通り、2023年12月末の有利子負債は1,663億円で、1年前の1,501億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は2,852億円あり、1,189億円のネットキャッシュポジションとなっている。

エーザイのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が2,778億円、12ヶ月超に返済期限が到来する負債が1,907億円ある。 これらの債務を相殺するために、現金2852億円と12ヶ月以内に支払う債権1862億円がある。 つまり、負債総額と短期流動資産はほぼ完全に一致している。

エーザイの規模を考慮すると、流動資産と負債総額のバランスはとれているようだ。 1.71億円の同社がキャッシュ不足に陥る可能性は低いが、バランスシートを注視する価値はある。 端的に言えば、エーザイはネットキャッシュを誇っており、負債が多いとは言えない！

エーザイは昨年、EBITレベルでは損失を出したが、過去12ヶ月間で620億円のEBITを生み出したことも良かった。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、エーザイが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 エーザイの貸借対照表にはネットキャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 直近の1年間で、エーザイはEBITの57%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。フリーキャッシュフローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 フリー・キャッシュ・フローが利払いや税金を含まないことを考えると、このキャッシュフローは通常程度である。

まとめ

負債を懸念する投資家の意見には共感するが、エーザイには1,189億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 そのため、エーザイの負債利用がリスキーだとは考えていない。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、エーザイには 1つの警告 サインがあります。

結局のところ、純有利子負債のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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