エーザイ（東証：4523）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 エーザイ株式会社（東証:4523）に注目する。(エーザイ株式会社（東証：4523）のバランスシートには負債がある。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済に窮するまで事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させるケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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エーザイの負債額は？

下記の通り、2024年3月末の有利子負債は1,594億円で、1年前の1,261億円から増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、貸借対照表には3,051億円の現金があり、1,457億円のネットキャッシュがある。

エーザイのバランスシートの健全性は？

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が3,045億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,904億円ある。 一方、現金は3,051億円、1年以内に期限の到来する債権は2,172億円である。 流動資産は275億円多い。

エーザイのバランスシートは、負債総額が流動資産とほぼ同額であることから、かなり堅固であることがわかる。 1兆9,800億円の同社が資金繰りに苦しんでいるとは考えにくいが、バランスシートを注視する価値はあると思われる。 簡単に言えば、エーザイが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。

また、エーザイは昨年、EBITを15％増加させ、負債をより扱いやすくしている。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、エーザイが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 エーザイの貸借対照表にはネットキャッシュがあるが、利払い前・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 直近の3年間で、エーザイはEBITの58％に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 フリー・キャッシュ・フローが利払いや税金を含まないことを考えると、このキャッシュフローは通常程度である。

まとめ

企業の負債を調査することは常に賢明であるが、今回のケースでは、エーザイには1,457億円のネットキャッシュがあり、バランスシートも良好である。 また、昨年はEBITを15％増加させた。 では、エーザイの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは思えない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、エーザイに投資する前に注意すべき1つの兆候を発見した。

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