武田薬品工業（東証：4502）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、武田薬品工業（東証：4502）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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武田薬品工業の有利子負債とは？

2024年9月末の有利子負債は5.05億円で、1年前の4.68億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は8,590億円あるため、純有利子負債は4.19億円となる。

武田薬品工業の負債の推移

直近の貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に2.39億円、それ以降に5.26億円の負債がある。 これらの債務を相殺する現金は8,590億円、12ヶ月以内に支払う債権は7,211億円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が60.7億円多い。

この赤字は時価総額65.2億円に対してかなり大きいため、株主は武田薬品工業の負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

武田薬品の有利子負債はEBITDAの3.2倍、EBITは支払利息を6.7倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題があるとまでは言えないだろう。 武田薬品が有利子負債を克服する一つの方法は、借入を止めながらも、昨年と同様にEBITを約13％成長させ続けることであろう。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかである。 しかし、武田薬品工業が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、武田薬品工業はEBITの83%に相当するフリーキャッシュフローを記録しており、これは通常予想されるよりも強力である。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。

当社の見解

我々の分析では、武田薬品工業のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、同社が負債返済にそれほど困らないことを示唆するものである。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、負債総額の処理に少し苦労しているようだ。 これらのデータを見る限り、武田薬品工業の負債水準には少し慎重になってしまう。 負債には潜在的なリターンを高めるというプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにするかもしれないことを、株主は間違いなく考慮すべきと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 武田薬品について我々が発見した 3つの警告サイン （重要な1つを含む）について学ぶべきである。

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