東宝(株)(東証:9602)の株価収益率(PER)25.4倍は、約半数の企業がPER14倍を下回り、PER9倍割れさえよくある日本の市場と比較すると、今は強い売りに見えるかもしれない。 とはいえ、この高いPERに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。
東宝は、平均してある程度の成長を遂げている他の企業と比べて、収益が減少しているため、最近のトラッキングは良くない。 業績が大幅に回復すると多くの人が予想しているため、PERの暴落を防いでいるのかもしれない。 そうでなければ、特別な理由もなく高い株価を支払っていることになる。
成長指標は高PERについて何を語っているか？
東宝のような急なPERを見て本当に安心できるのは、会社の成長が市場を明らかに凌駕する軌道に乗っている時だけだ。
まず振り返ってみると、昨年の一株当たり利益の伸びは4.3％減と期待外れで、興奮するようなものではなかった。 しかし、その前の数年間は非常に好調であったため、過去3年間のEPS成長率は合計で93％という素晴らしいものであった。 つまり、この3年間、多少の不調はあったにせよ、同社は概して非常に良い業績を上げてきたということが確認できる。
展望に目を転じると、同社に注目している7人のアナリストの予測では、今後3年間は年率8.4％の成長が見込まれる。 一方、他の市場は毎年10％ずつ拡大すると予測しており、大きな違いはない。
このような情報から、東宝が市場と比べて高いPERで取引されていることは興味深い。 ほとんどの投資家は、かなり平均的な成長予想を無視し、この銘柄へのエクスポージャーを得るために高い金額を支払っているようだ。 これらの株主は、PERが成長見通しに沿った水準まで低下した場合、失望を味わうことになるかもしれない。
要点
一般的に、投資判断に際して株価収益率を読み過ぎないよう注意したい。
東宝のアナリスト予想を検証した結果、市場にマッチした業績見通しが、我々が予想したほど高いPERに影響を与えていないことが分かった。 将来の業績見通しがこのようなポジティブなセンチメントを長く支える可能性は低いため、現時点では相対的に高い株価には違和感がある。 こうした状況が改善されない限り、この株価を妥当なものとして受け入れるのは難しい。
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