ホープ（東証：6195）の業績に疑問の声

好決算を発表したにもかかわらず、ホープ社（東証：6195）の株価は先週あまり動かなかった。 投資家たちは、いくつかの気になる要因に不安を感じているのではないだろうか。

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ホープの収益にズームイン

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことである。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと利益が減少する、あるいは利益の伸びが低下する傾向があることが示唆されているからだ。

2024年9月までの12ヵ月間、ホープの発生比率は1.17を記録した。 つまり、同社のフリー・キャッシュ・フローは利益よりも著しく低い。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは3,500万円で、利益2億700万円を大幅に下回っている。 フリー・キャッシュ・フローは会計上の利益よりも変動が大きいことが多いため、ホープのフリー・キャッシュ・フローは昨年減少したが、来年は回復するかもしれない。 ただし、後述するように、同社の発生比率は税制の影響を受けていることがわかる。 これは、発生比率がこれほど悪かった理由を部分的に説明するものであろう。

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異常な税務状況

発生率から話をそらすと、ホープが5500万円の税効果で利益を上げていることに注目したい。 税制上の優遇措置を受けるよりも税金を納める方が一般的であることを考えれば、これは通常とは少し異なる！ 同社が税制優遇を喜んだことは間違いない。 しかし、細かいことを言えば、このような税制優遇措置は計上された年度にしか影響せず、しかも多くの場合一回限りのものである。 税制優遇措置が繰り返されない可能性が高い場合、少なくとも力強い成長がない限り、同社の法定利益水準は下がると予想される。

ホープの利益パフォーマンスについての見解

今年、ホープは利益をキャッシュフローと一致させることができなかった。 その上、税制優遇措置の持続可能性が低いため、力強い成長がない限り、来年は減益になる可能性がある。 これらすべてを考慮すると、ホープの利益はおそらく、その持続可能な収益性のレベルについて過大な印象を与えていると思われる。 したがって、収益の質は重要だが、ホープが現時点で直面しているリスクを考慮することも同様に重要だ。 どの企業にもリスクはあり、ホープには3つの警告サイン（うち1つはちょっと不愉快！）がある。

ホープの検証は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、もっと多くの発見があるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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