デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、ミクシィ（東証：2121）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ問題になるのか？
有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
MIXIの純負債は？
下記の通り、ミクシィの有利子負債は2023年12月時点で88.6億円で、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細が見られます。 一方、現金は1,005億円あり、ネットキャッシュポジションは916億円となっている。
ミクシィの負債の推移
貸借対照表を拡大すると、1 年以内に返済期限が到来する負債が 279 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が 88.1 億円ある。 その一方で、1,005億円の現預金と410億円の1年内返済予定の売掛金がある。 つまり、負債総額より流動資産の方が1,047億円多い。
この余剰流動性は、ミクシィのバランスシートが、ホーマー・シンプソンの頭が殴られても大丈夫なように、打撃を受ける可能性があることを示唆している。 この事実を考慮すると、MIXIのバランスシートは牛のように強いと思われる。 簡潔に言えば、MIXIはネット・キャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言ってよい！
実際、MIXIの救いは負債が少ないことで、EBITは過去12ヶ月で37％も急落しているからだ。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、MIXIが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 MIXIの貸借対照表にはネットキャッシュがあるが、利払い前・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間で、ミクシィが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの19％であり、このパフォーマンスはあまり芳しくない。 この低水準の現金収支は、負債を管理・返済する能力を弱体化させている。
まとめ
有利子負債を懸念する投資家の意見には共感するが、ミクシィには916億円のネットキャッシュがあり、流動資産も負債を上回っていることを念頭に置くべきである。 したがって、ミクシィが負債を使用することに問題はない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、MIXIには 2つの警告的兆候が ある（ 1つは重大） 。
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