28％の急騰でも、慎重な投資家は那須電機鉄工株式会社（東証：5922）の業績に完全に報いることはない。

那須電機鉄工株式会社（TSE:5922）の株価は、ここ1ヶ月で28％の素晴らしい上昇を記録した。(那須電気鉄道株式会社（TSE:5922）の株価は先月、28％の素晴らしい上昇を記録し、非常に好調だ。 さらに振り返ってみると、この1年で株価が37％上昇しているのは心強い。

これだけ株価が跳ね上がっても、那須電鉄の株価収益率（PER）は8倍と、現時点ではまだ強気のシグナルを発しているのかもしれない。日本の企業の半数近くがPER14倍以上であり、PER22倍以上の企業も珍しくないからだ。 しかし、PERを額面通りに受け取るのは得策ではない。

例えば、那須電機鉄工の業績が最近平凡で、利益が伸びていないことを考えてみよう。 PERが低いのは、この穏やかな収益成長率が近い将来、より広い市場を下回る可能性が高いと投資家が考えているため、という可能性がある。 もしそうでないなら、既存株主は将来の株価の方向性について楽観的な見方をしているのかもしれない。

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成長は低PERに見合うか？

那須電機鉄のような低いPERを見て本当に安心できるのは、会社の成長が市場に遅れをとる軌道にあるときだけだろう。

昨年度の決算を振り返ってみると、同社は前年度とほとんど乖離のない決算を発表している。 しかし、その前の数年間が好調だったということは、過去3年間でEPSを合計73％成長させることができたことを意味する。 従って、最近の業績成長は同社にとって見事なものであったと言える。

これは他の市場とは対照的で、来年は9.9％の成長が見込まれ、同社の最近の中期的な年率換算成長率を大幅に下回る。

この点を考慮すると、那須電機鉄のPERが他社の大半を下回っているのは奇妙だ。 どうやら一部の株主は、最近の業績が限界を超えたと考え、販売価格の大幅な引き下げを容認しているようだ。

那須電機鉄のPERの結論

今回の株価急騰は、那須電機鉄のPERを市場の中央値に近づけるには十分ではなかった。 株価収益率（PER）の威力は、バリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものである。

那須電機鉄の直近3年間の成長率は市場予想よりも高いため、現在のPERは予想よりもかなり低い。 市場予想よりも速い成長率で好業績を見た場合、潜在的なリスクがPERを大きく圧迫している可能性があると考える。 このような中期的な状況が続けば、通常は株価が上昇するはずであるため、多くの企業が業績の不安定さを予想しているようだ。

他にもリスクがあることを忘れてはならない。例えば、那須電機鉄の注意すべき兆候を2つ 挙げてみた。

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