新日鉄（東証：5401）は負債が多すぎるのか？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、新日本製鐵（TSE:5401）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、企業にとってリスクとなる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず、現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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新日鉄の負債は？

新日鉄の2024年6月時点の有利子負債は3.12億円で、前年とほぼ同じ水準である。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、現金は6,421億円あるので、純有利子負債は2.48億円となる。

新日鉄のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が25.9億円、それ以降に返済期限が到来する負債が29.6億円ある。 一方、現金は6,421億円、1年内回収予定の債権は1.58億円ある。 負債は現金と短期債権の合計より33億2,000万円多い。

この不足額が同社の時価総額30.6億円を上回ることを考えれば、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 仮に、現在の株価で増資を行い負債を返済するとなると、極めて大きな希薄化が必要となる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

新日鉄のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.3であり、有利子負債の使用はわずかであることを示唆している。 また、EBITが支払利息の42.5倍という圧倒的な水準にあることから、負債の負担は孔雀の羽のように軽い。 残念ながら、新日鉄のEBITは過去12ヶ月で7.1％減少した。 収益がこのまま低下し続ければ、一輪車で熱いスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、新日鉄が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、新日鉄のフリー・キャッシュフローはEBITの45％で、これは予想より低い。 負債を返済することを考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

率直に言って、新日鉄のEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債が新日鉄株を少しリスキーにしていると我々は考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心感がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 例えば、我々は 新日鉄の注意すべき3つの兆候を 特定した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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