ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 アーティエンス株式会社（東証:4634）に注目したい。(TSE:4634) は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。
負債はいつ危険なのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
アーティエンスの負債とは？
アーティエンスは2023年12月時点で867億円の有利子負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、580億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約287億円となる。
アーティエンスのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,240億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が682億円ある。 これと相殺すると、現金が580億円、12ヶ月以内に期限が到来する売掛金が1,020億円ある。 つまり、現預金と12ヶ月以内の売掛金を合わせると320億円の負債があることになる。
アーティエンスの時価総額は1,490億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、アーティエンスが希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、是非とも精査する必要があることは明らかだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
アーティエンスの純負債はEBITDAのわずか1.2倍である。 また、EBITDAは支払利息の64.3倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 その上、アーティエンスは過去12ヶ月間でEBITを95％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、今後アーティエンスが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、アーティエンスは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
当社の見解
アーティエンスのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、今回の分析では実質的にマイナスであった。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 このようなさまざまなデータを考慮すると、アーティエンスは負債レベルを管理するのに適した立場にあると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちの投資分析では 、 アーティエンスは 1つの警告サインを示して いることに注意してください, あなたは知っておくべき...
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.