デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アーティエンス株式会社（東証:4634）を見てみよう。(アーティエンス株式会社（東証：4634）は、事業において負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
アーティエンスの負債とは？
下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点のアーティエンスの有利子負債は849億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、現金は628億円あるため、純有利子負債は221億円となる。
アーティエンスのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に1,230億円、それ以降に804億円の負債がある。 一方、現金は628億円、1年以内に期限の到来する債権は1,088億円。 負債は現金と短期債権の合計より319億円多い。
アーティエンスの時価総額が1,955億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは確かだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
アーティエンスの純負債はEBITDAのわずか0.71倍である。 EBITDAは支払利息の33.9倍をカバーしている。 つまり、超保守的な負債の使い方については、かなり寛容なのだ。 さらに印象的だったのは、アーティエンスが12ヶ月間でEBITを174％伸ばしたことだ。 この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、今後アーティエンスが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、アーティエンスはフリー・キャッシュ・フローがマイナスとなった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。
当社の見解
artienceの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換を懸念しているのは厳然たる事実である。 前述したすべての要素を総合すると、アーティエンスは負債をかなり楽に処理できることがわかる。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率（ROE）を向上させる一方で、より大きなリスクをもたらすので、この点には注意する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、投資前に注意すべきアーティエンスの警告サインを1つ発見した。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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