チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、児玉化学工業株式会社（東証：4222）である。(TSE:4222)は負債を抱えている。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険な状態にしているかどうかである。
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もし貸し手に返済能力がない場合、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
児玉化学工業の負債額は？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月現在、児玉化学工業の有利子負債は39.9億円で、1年前の38.2億円から増加している。 ただし、現金は2,000億円あるため、純有利子負債は2,000億円となる。
児玉化学工業のバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に65.9億円、それ以降に30.2億円の債務がある。 これらの債務を相殺するために、同社は20億円の現金と26.1億円の債権を保有している。 つまり、現預金と期近債権を合わせると50億1,000万円の負債がある。
この不足分は24.6億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 児玉化学工業は、債権者から返済を求められた場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
児玉化学工業の純有利子負債はEBITDAの2.4倍と非常にリーズナブルだが、昨年のEBITは支払利息を6.2倍でカバーしている。 これは同社が多額の減価償却費を計上しているためであり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることは間違いない。 株主は、児玉化学工業のEBITが昨年41％減少したことに留意すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、児玉化学工業の収益である。 そのため、負債を検討する際には、収益動向に注目する価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、負債を返済するためにはフリーキャッシュフローが必要です。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 過去3年間で、児玉化学工業はEBITの83%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
当社の見解
率直に言って、児玉化学工業のEBIT成長率と負債総額の超過達成の実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 全体として、児玉化学工業は十分な負債を抱えており、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、その分リターンが上がるはずだが、その反面、負債によって資本が永久に失われるリスクも高まる。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば-児玉化学工業株式会社には、注意すべき 警告サインが1つ ある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.