バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、デンカ・カンパニー・リミテッド（東証：4061）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけだ。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
デンカの純負債は？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年9月時点の有利子負債は2,035億円で、1年前の1,912億円から増加している。 ただし、現金は385億円あるため、純有利子負債は1651億円となる。
デンカのバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債は2,028億円、12カ月超の負債は1,146億円となっている。 その一方で、現金385億円、12ヶ月以内の債権965億円がある。 つまり、現預金と12ヶ月以内の売掛金を合計すると1,824億円の負債があることになる。
これは時価総額1,913億円に対してレバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する負債の規模を把握するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することです。
デンカの純有利子負債はEBITDAの4.2倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは30.9と非常に高く、負債にかかる支払利息は現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、デンカのEBITが過去12ヶ月で50％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単だろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、デンカが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、デンカは大量のキャッシュを消費した。 投資家たちは間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
一見したところ、デンカのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 私たちは、デンカのバランスシートの健全性から、デンカはかなりリスキーだと考えている。 そのため、デンカの株価にはかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 デンカの3つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を見つけた。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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