レゾナック・ホールディングス（東証:4004）は負債に事欠かない

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、レゾナック・ホールディングス・コーポレーション（東証：4004）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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レゾナック・ホールディングスの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月末の有利子負債は9,833億円で、1年前の10.4億円から減少している。 ただし、現金は2,132億円あるため、純有利子負債は7,700億円となる。

レゾナックホールディングスの負債の状況

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が4,521億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が9,807億円ある。 一方、現金は2,132億円、1年以内に回収期限の到来する債権は2,534億円ある。 つまり、現金と（短期）債権を合計した9,662億円よりも負債の方が多い。

この不足分は6,307億円の会社そのものに重くのしかかる。あたかも、子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックを背負って苦労しているようなものだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると考える。 結局のところ、レゾナック・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

レゾナック・ホールディングスの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高い（6.2）という二重苦に直面しており、EBITは支払利息のわずか1.3倍であるため、インタレスト・カバレッジはかなり弱い。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、レゾナック・ホールディングスのEBITは昨年1年間で59％減少した。 このまま業績が悪化していけば、負債を返済するのは雨の中をマラソンするように説得するよりも難しくなるだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、レゾナック・ホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、レゾナック・ホールディングスは、EBITの63%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

率直に言って、レゾナック・ホールディングスのEBITDAに対する純負債と、EBITを（成長させなかった）実績の両方が、その負債レベルをむしろ不快にしている。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 前述のすべての要因を考慮すると、レゾナック・ホールディングスは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 レゾナック・ホールディングスの注意すべき3つの兆候（1つは重大 ）を挙げてみた。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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