旭化成(東証:3407)の4つの指標は、負債を適切に活用していることを示している

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業の破綻には負債が絡むことが多いからだ。 他の多くの企業と同様、旭化成株式会社（東証：3407）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

旭化成の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年12月時点の旭化成の有利子負債は1.21億円で、1年前の1.04億円から増加している。 ただし、3,632億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約8,449億円となる。

旭化成の負債について

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1.05億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.07億円ある。 その一方で、現金が3,632億円、12ヶ月以内に期限が到来する売掛金が5,160億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より12.4億円多い。

時価総額1.48億円に対して、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

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旭化成の有利子負債比率は主に2種類ある。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

旭化成のEBITDAに対する純有利子負債の比率（2.2）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、旭化成のEBITは支払利息の1,000倍であり、負債が孔雀の羽のように軽いことを意味している。 重要なのは、旭化成が過去12ヶ月間でEBITを87％成長させたことであり、この成長によって負債を処理しやすくなることだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、旭化成が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間の旭化成のフリーキャッシュフローはEBITの12％で、これは極めて低い。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、旭化成の負債管理・返済能力を弱体化させている。

当社の見解

旭化成のインタレスト・カバレッジは、EBIT成長率と同様、今回の分析では実質的にプラスであった。 一方、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率は、旭化成の有利子負債を少し不安視させる。 上記のすべての要因を考慮すると、旭化成の負債利用には少し慎重な印象を受ける。 有利子負債が株主資本利益率を向上させる可能性があることは評価するが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、旭化成に投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。

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