デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業の破綻には負債が絡むことが多いからだ。 日本資材（東証：4920）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は企業の成長を助けるツールであるが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、特に悪い結果にはなっていない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
日本資材の純負債は？
日本資材の有利子負債は、2024年5月時点で94.6億円。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、現金は10億2,000万円あるので、純有利子負債は84億4,000万円となる。
日本資材のバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が74億8,000万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が67億6,000万円ある。 一方、現金は10億2,000万円、1年以内に回収予定の債権は34億2,000万円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が98億円多い。
この不足分は31.7億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、日本資材は大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
EBITDAに対する純負債の比率は5.9であり、日本資材はかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし良いニュースは、4.3倍というかなり快適な金利カバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 日本資材の過去12ヶ月間のEBITは32％増と順調に伸びている。 新生児を母親が愛情をもって抱きしめるように、このような成長は回復力を高め、同社を債務管理により強い立場に置く。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。日本資材は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 日本資材の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 過去2年間、日本資材はEBITよりフリー・キャッシュ・フローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
日本資材の負債総額の難易度には若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率やEBIT成長率は、負債管理能力に自信を与えてくれる。 これらの要因を考慮すると、日本資材は借入金によってリスクを取っているように思える。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 日本資材には 4つの警告サインがあり （少なくとも1つは無視できない） 、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。
そして、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。
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