オリンパス（東証：7733）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、オリンパス株式会社（東証：7733）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、それでも痛みを伴う）シナリオは、低価で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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オリンパスの純負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、オリンパスの2024年3月末の有利子負債は2,996億円で、1年前の3,401億円から減少している。 ただし、3,508億円の現金があり、これを相殺すると512億円のネットキャッシュとなる。

オリンパスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が4,317億円、それ以降に返済期限が到来する負債が3,453億円ある。 これらの債務と相殺される現金は3,508億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は2,343億円である。 負債は現金と短期債権を合わせて1,920億円多い。

もちろん、オリンパスの時価総額は30.9億円と巨額であるため、これらの負債は管理可能であろう。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。 注目すべき負債がある一方で、オリンパスは負債よりも現金の方が多いので、負債を安全に管理できると確信している。

オリンパスのEBITは昨年1年間で34％減少したため、オリンパスの負担が重すぎないのはちょうどよい。 収益が落ち込むと（この傾向が続けば）、最終的には控えめな負債でさえかなりリスキーになる可能性がある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、オリンパスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 オリンパスの貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、利払い前・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間、オリンパスのフリー・キャッシュ・フローはEBITの25％で、予想より少なかった。 このような現金収支の悪化は、負債を処理することをより困難にする。

まとめ

投資家がオリンパスの負債を懸念するのは理解できるが、512億円のネットキャッシュがあることは安心できる。 従って、オリンパスの負債使途に問題はない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 そのため、 オリンパスに見られる 2つの警告サインに 注意する必要がある。

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