PHCホールディングス（東証：6523）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、PHCホールディングス（東証：6523）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した事業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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PHCホールディングスの純負債は？

PHCホールディングスの2024年3月時点の有利子負債は2,859億円で、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、現金は518億円あるため、純有利子負債は2,341億円となる。

PHCホールディングスの負債について

直近の貸借対照表によると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,474億円、 1年超に返済期限が到来する負債が2,778億円となっている。 これらの債務と相殺する形で、現金518億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権738億円を保有している。 負債は現金と短期債権の合計より2,995億円多い。

この赤字は1,455億円の同社に影を落とし、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 PHCホールディングスは、債権者から返済を求められた場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

PHCホールディングスの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（6.0）、EBITが支払利息のわずか1.3倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、PHCホールディングスのEBITは昨年1年間で62％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、PHCホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 株主にとって嬉しいことに、PHCホールディングスは過去3年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

一見したところ、PHCホールディングスのEBIT成長率は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせるものであり、その負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし明るい面もあり、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、私たちを楽観的にさせる。 また、PHCホールディングスのような医療機器業界企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意すべきである。 我々は、PHCホールディングスのバランスシートの健全性を考慮した結果、PHCホールディングスは実にリスクが高いと考えている。 このため、私たちはこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、PHCホールディングスには 1つの警告サインが ある。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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