投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ウチヤマホールディングス株式会社（東証：6059）を見てみよう。(株式会社ウチヤマホールディングス（東証：6059）は、事業において負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資金調達や自己資金で簡単に返済できなくなったときだけである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
UCHIYAMA HOLDINGSLtdの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月末時点の負債は126億円で、1年前の134億円から減少している。 ただし、現金は98.6億円あり、純有利子負債は27.5億円となっている。
ウチヤマホールディングスのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が84.5億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が91.0億円ある。 一方、現金は98.6億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は26.5億円である。 つまり、現金と期近債権を合わせると50億3,000万円の負債がある。
時価総額77億7,700万円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
ウチヤマホールディングスのEBITDAに対する純負債は2.9であり、リターンを高めるためにかなりのレバレッジを使用していることを示唆している。 プラス面では、EBITは支払利息の9.2倍で、EBITDAに対する純負債は2.9とかなり高い。 特筆すべきは、ウチヤマホールディングスのEBITが昨年は赤字だったが、直近1年間では2億4900万円の黒字に改善したことだ。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、貸借対照表が将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、内山ホールディングスの業績である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金のみである。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローが占める割合をチェックする価値がある。 昨年、ウチヤマホールディングスは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
我々の見解
ウチヤマホールディングスのEBITからフリーキャッシュフローへの転換は期待外れだったと言える。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、楽観的な見方を強めている。 また、ウチヤマホールディングスのようなヘルスケア業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意すべきである。 上記の要素を総合的に考えると、ウチヤマホールディングスの負債がややリスクを高めているように思える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いている。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートから始めるのは当然だ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ウチヤマホールディングスには 4つの警告サイン （ そして2つは我々にとってあまり 好ましくないサイン）がある。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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