C.I.MedicalLtd（東証：3540）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、シーアイメディカル株式会社（東証:3540）もまた、負債を負っている。(TSE:3540)は負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

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借金はいつ危険なのか？

借金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし依然としてコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、有利子負債の利点は、それがしばしば安価な資本であることであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

C.I.MedicalLtdの純負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年12月時点のシーアイメディカル の有利子負債は212億円で、1年前の172億円から増加している。 ただし、現金は42.4億円あり、これを相殺するとネット有利子負債は約170億円となる。

シーアイメディカルのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が330億円、それ以降に返済期限が到来する負債が27.8億円ある。 一方、現金は42億4,000万円、1年以内に回収予定の債権は900億円ある。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が225億円多い。

時価総額は449億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能であろう。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘には注意したい。

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企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。

C.I.MedicalLtdの純有利子負債はEBITDAの3.5倍であり、レバレッジは大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、EBITは支払利息の約178倍であり、このレベルの負債を維持するために高いコストを支払っているわけではない。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 残念なことに、C.I. MedicalLtdのEBITは過去4四半期で17％も落ち込んでいる。 このペースで収益が減少し続ければ、負債を処理するのは、5歳以下の子供3人を高級レストランに連れて行くよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、C.I. MedicalLtdが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、C.I. MedicalLtdのフリー・キャッシュ・フローは、合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

率直に言って、C.I. MedicalLtdのEBIT成長率とEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 C.I.MedicalLtdのようなヘルスケア業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 大局的に見れば、C.I. MedicalLtdの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいということだ。 貸借対照表から負債について最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうるのだ。 C.I.MedicalLtdの 3つの警告サイン （少なくとも1つは少し不愉快）を 特定 したので、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。

結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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