C.I.MedicalLtd(東証:3540)のバランスシートはやや緊張している

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 シーアイメディカル株式会社（東証:3540）を見てみよう。(東証:3540)は事業で負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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C.I. MedicalLtdの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点のシーアイメディカルの有利子負債は192億円で、1年後の71.1億円から増加している。 一方、現金は62.4億円あり、純有利子負債は約130億円となる。

C.I.MedicalLtdのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は233億円、12ヶ月超の負債 は5億1,500万円となっている。 一方、現金は62億4,000万円、1年内回収予定の債権は50億2,000万円。 負債は現金と短期債権の合計より126億円多い。

時価総額は572億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能であろう。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘には注意したい。

我々は、利益に対する負債水準について知るために2つの主要な比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。

C.I.MedicalLtdの純有利子負債はEBITDAの3.2倍で、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 株主は、C.I. MedicalLtdのEBITが昨年36％減少したことに留意すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、C.I. MedicalLtdが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、C.I.MedicalLtdのフリーキャッシュフローは合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、C.I. MedicalLtdのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、私たちはより楽観的になる。 C.I.MedicalLtdのようなヘルスケア業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債がC.I. MedicalLtd株を少しリスキーにしていると我々は考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 そのため、 当社がC.I. MedicalLtdで発見した 4つの警告サイン （うち2つは懸念事項）について学ぶ必要がある。

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