投資家は伊富士産業（東証：2924）の収益の質に安心感を見出すことができる

イフジ産業株式会社（東証：2924）の最近の軟調な利益数字は、株価が強さを見せたように、株主を心配させていないようだ。 投資家は、決算数字以外のポジティブな要素に目を向けているのかもしれない。

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伊富士産業の業績とキャッシュフローの関係

財務オタクなら既にご存知の通り、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー(FCF)が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年9月期の発生主義比率は-0.11であった。 これはキャッシュ・コンバージョンの良さを意味し、昨年度のフリー・キャッシュ・フローが利益をしっかりと上回ったことを意味する。 実際、昨年度のフリー・キャッシュ・フローは26億円で、法定利益の16.1億円を大きく上回った。 昨年度のフリー・キャッシュ・フローはマイナスだった。 しかし、それだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

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特殊項目が利益に与える影響

意外なことに、同社の発生主義的なキャッシュコンバージョンの高さからすると、経常利益は1億8800万円の特殊要因によって押し上げられたことになる。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく寄与している場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 もしそのような貢献が繰り返されないのであれば、他の条件が同じであれば、今期は減益になると予想される。

伊富士産業の利益パフォーマンスに関する我々の見解

結論から言えば、発生率は法定実効利益の質の高さを示しているが、その一方で特殊要因による利益の押し上げがある。 このような対照的な状況を踏まえると、イフジ産業の利益が同社の潜在的な利益ポテンシャルを適切に反映したものであるかどうかについて、我々は強い見方を持っていない。 つまり、収益の質も重要だが、現時点で伊富士産業が直面しているリスクを考慮することも同様に重要なのだ。 その結果、伊富士産業には2つの警戒すべき兆候があることがわかった。

この記事では、ビジネスの指針としての利益数字の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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