山崎製パン（東証:2212）は負債が多すぎる？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 山崎製パン株式会社（東証：2212）に注目したい。(山崎製パン株式会社（東証：2212）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の利用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなければ倒産する可能性もある。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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山崎製パンの負債は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年12月現在、山崎製パンの有利子負債は927億円で、1年前の723億円から増加している。 しかし、貸借対照表では1,524億円の現金を保有しており、実質的なネットキャッシュは598億円ある。

山崎製パンのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が2,700億円、それ以降に期限の到来する負債が1,347億円ある。 一方、現金は1,524億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は1,407億円である。 つまり、現預金と短期債権を合計すると1,115億円の負債がある。

山崎製パンの時価総額は5,334億円である。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、是非とも精査する必要があることは明らかだ。 山崎製パンは特筆すべき負債を抱えるが、キャッシュが負債を上回っており、安全に負債を管理できると確信している。

また、山崎製パンは昨年、EBITを23％増加させた。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、山崎製パンが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 山崎製パンの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 直近の3年間で、山崎製パンはEBITの64%に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。

まとめ

山崎製パンは流動資産よりも負債が多いものの、598億円のネットキャッシュを保有している。 また、昨年度のEBIT成長率は23％であった。 では、山崎製パンの負債はリスクなのだろうか？我々はそうは思わない。 他の多くの指標よりも、一株当たり利益がどれくらいのスピードで成長しているかを追跡することが重要だと考えている。山崎製パンの一株当たり利益の推移を、インタラクティブなグラフで無料でご覧いただけます。

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