岩谷産業(東証:8088)の4つの指標は、負債を合理的に活用していることを示している

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、岩谷産業（東証：8088）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

借金はいつ危険なのか？

借入金やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなったときである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合は悪影響はない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点で岩谷産業の有利子負債は2,520億円で、1年後の1,363億円から増加している。 ただし、手元資金が339億円あるため、純有利子負債は約2,181億円と少ない。

岩谷産業の負債について

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が3,125億円、 12ヶ月超に返済期限が到来する負債が1,490億円となっている。 一方、現金は339億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は1,727億円である。 つまり、現預金と12ヶ月以内の売掛金を合計すると2,549億円の負債があることになる。

岩谷産業の時価総額は5,418億円である。 しかし、その負債が過大なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

岩谷産業のEBITDAに対する有利子負債比率は2.7であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、借入金にかかる支払利息は現在かなり低いことを示唆している。 岩谷産業は昨年、EBITを26％伸ばした。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、岩谷産業が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、岩谷産業のフリー・キャッシュフローはEBITの15％であり、これは極めて低い。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、負債を管理・返済する能力を弱体化させる。

当社の見解

岩谷産業のインタレスト・カバレッジは、EBIT成長率と同様、今回の分析では実質的にプラスであった。 その一方で、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率は、その負債を少し不安なものにしている。 このような様々なデータを考慮すると、岩谷産業は有利子負債を管理しやすい状況にあると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分な高さであると我々は考えている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 岩谷産業には知って おくべき 警告サインが1つ ある。

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