ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、ENEOSホールディングス(東証:5020)も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ問題になるのか?
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローでの返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な(しかし、まだ高価な)状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、多くの企業が成長資金を得るために負債を利用しているが、その場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
ENEOSホールディングスの負債は?
2024年6月時点の有利子負債は2.85億円で、前年の3.37億円から減少している。 ただし、6,557億円の現金があり、これを相殺すると純有利子負債は約21.9億円となる。
ENEOSホールディングスのバランスシートの健全性は?
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が30.2億円、それ以降に返済期限が到来する負債が33.7億円ある。 一方、現金は6,557億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は1.56億円となっている。 つまり、現金と短期債権を合計すると、負債が41億8000万円多いことになる。
まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックを背負って苦労しているようなものだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、債権者から返済を求められた場合、ENEOSホールディングスは大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益(EBITDA)、および利払い・税引き・償却前利益(EBIT)÷支払利息(インタレスト・カバー)を計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮している。
ENEOSホールディングスの純有利子負債はEBITDAの2.8倍で、レバレッジは大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは27.9倍と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 特筆すべきは、ENEOSホールディングスのEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比でなんと546%も増加していることだ。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、ENEOSホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、ENEOSホールディングスのフリー・キャッシュ・フローはEBITの23%で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
ENEOSホールディングスの負債総額には神経質になっている。 例えば、金利カバー率やEBIT成長率は、債務管理能力にある程度の自信を与えてくれる。 前述のすべての要因を考慮すると、ENEOSホールディングスは負債を活用することである程度のリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり望んでいない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう:我々は、 ENEOSホールディングスが注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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