デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、出光興産株式会社（東証:5019）もそうである。(TSE:5019)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
出光興産株式会社の純負債は？
2024年6月時点の有利子負債は1.19億円で、前年の1.39億円から減少している。 ただし、手元資金が1,334億円あるため、純有利子負債は約1.05億円と少ない。
出光興産の負債の推移
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が20.9億円、 12カ月超に返済期限が到来する負債が10.2億円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は1,334億円の現金と1.21億円の売掛債権を保有している。 つまり、現預金と短期債権を合計すると、1.77億円の負債があることになる。
この赤字は同社の時価総額1.43億円を上回っていることから、株主は出光興産 の負債水準を、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
出光興産のEBITDA純有利子負債比率（2.0）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の1,000倍というのは、負債が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 喜ばしいことに、出光興産はオーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを飲み干すよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で353％の増加を誇っている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、出光興産が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、出光興産のフリー・キャッシュ・フローはEBITの28%であり、予想より低い。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
出光興産の負債総額の難易度には若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 出光興産の金利カバー率とEBIT成長率は明るい兆しである。 前述のデータを総合すると、出光興産の負債は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債レベルを分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではありません。 出光興産には 2つの警告サインがあり （少なくとも1つは少し気になる） 、それを理解することが投資プロセスの一部であるべきだ。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.