出光興産株式会社（東証：5019）は危険な投資か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 出光興産株式会社（TSE:5019）に注目したい。(出光興産株式会社（東証：5019）の貸借対照表には負債がある。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

借金は企業が成長するための手段だが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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出光興産の負債額は？

出光興産は2023年12月に1.43億円の負債を抱え、1年前の1.64億円から減少している。 ただし、1,923億円の現預金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約12.3億円となる。

出光興産のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が2.37億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.07億円ある。 出光興産は12ヶ月以内に2,372百万円の負債、それ以降に1,072百万円の負債を抱えるが、これらの負債を相殺するために192,300百万円の現金と12ヶ月以内に1,242百万円の債権を保有している。 つまり、現預金と短期債権を合わせると201億円の負債があることになる。

この不足額が同社の時価総額1.45億円を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるのも無理はない。 仮に、現在の株価で増資を行い負債を返済するとすれば、極めて大きな希薄化が必要となる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

出光興産の純有利子負債はEBITDAの3.2倍であり、レバレッジは大きいが妥当な水準である。 しかし、そのEBITは支払利息の約94.6倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っているわけではないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 株主は、出光興産のEBITが昨年39％減少したことに留意すべきである。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単だろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、出光興産が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたいなら、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、出光興産が生み出したフリー・キャッシュ・フローはEBITの14％であり、このパフォーマンスはあまり芳しくない。 出光興産にとって、これほどキャッシュフローが低いと、債務を返済する能力があるのかどうか、少し不安になる。

当社の見解

表面的には、出光興産株式会社の負債総額の水準は、私たちにこの株に対する警戒心を抱かせ、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 全体として、出光興産のバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため、出光興産の株価にはかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、出光興産に投資する前に注意すべき2つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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