ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、FCE社（東証：9564）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ問題になるのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手のなすがままに存在することになる。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
FCEの負債額は？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点のFCEの有利子負債は3億1,800万円で、1年前の3億3,700万円から減少している。 しかし、貸借対照表では20億3,000万円の現金を保有しているので、実際には17億1,000万円のネット・キャッシュがある。
FCEのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が964.0百万円、それ以降に返済期限が到来する負債が362.0百万円ある。 一方、現金は20億3,000万円、1年以内に回収予定の債権は5億9,000万円。 流動資産は12.9億円で、負債を上回っている。
この過剰流動性は、FCEが負債に対して慎重なアプローチを取っていることを示唆している。 その強固な純資産ポジションにより、融資先との問題に直面する可能性は低い。 簡単に言えば、FCEが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。
それに加えて、FCEがEBITを32％押し上げたことで、将来の債務返済の可能性が低くなったことは喜ばしい。 私たちが負債についてバランスシートから最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。FCEは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 したがって、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は冷厳な現金しか認めない。 FCEの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をどれだけフリーキャッシュフローに変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、FCEのフリー・キャッシュフローはEBITの45％で、予想より少なかった。 このような現金収支の悪化は、負債を処理することをより困難にする。
まとめ
負債を懸念する投資家の意見には共感するが、FCEには17.1億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、昨年のEBITは前年比32%増と高い伸びを示した。 では、FCEの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 そのため、 私たちがFCEで見つけた 1つの警告サインに 注意する必要がある。
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