ゼンショーホールディングス（東証：7550）は負債が多すぎるのか？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業の破綻には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ゼンショーホールディングス株式会社（東証:7550）も、バランスシート（貸借対照表）を重視している。(東証:7550)は負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ゼンショーホールディングスの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月時点のゼンショーホールディングスの有利子負債は2,836億円で、1年前の2,172億円から増加している。 ただし、現金は1,021億円あり、これを相殺するとネット有利子負債は約1,816億円となる。

ゼンショーホールディングスのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,807億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が3,527億円ある。 その一方で、現金が1,021億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権が464億円ある。 つまり、現金と短期債権を合計すると3,850億円の負債がある。

ゼンショーホールディングスの企業価値は9,017億円であるため、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、負債を返済する能力については、注意深く観察する価値がある。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することである。

ゼンショーホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.0であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、18.3倍という強力なインタレスト・カバーが、さらに安心感を高めている。 特筆すべきは、ゼンショーホールディングスのEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比でなんと147％も増加していることだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ゼンショーホールディングスが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、ゼンショーホールディングスはEBITの96%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。 これは通常予想されるよりも強力なものである。

当社の見解

良いニュースは、ゼンショーホールディングスがEBITで支払利息をカバーする能力を実証したことだ。 また、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換も心強い。 大局的に見れば、ゼンショーホールディングスの負債の使用は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 ゼンショーホールディングスは 、 当社の投資分析で1つの警告サインを示して います。

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