クスリのアオキホールディングス（東証：3549）は負債を維持できると考える

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 クスリのアオキホールディングス株式会社（東証：3549）に注目したい。(東証:3549)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、本当の問題は、この負債が同社を危険な会社にしているかどうかである。

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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クスリのアオキホールディングスの負債は？

クスリのアオキホールディングスの有利子負債は、2024年2月時点で767億円。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、現金は401億円あるため、ネット有利子負債は366億円となる。

クスリのアオキホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来する負債が856億円、それ 以降に返済期限が到来する負債が811億円となっている。 一方、現金は401億円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は254億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より1,013億円多い。

これは多額に見えるかもしれないが、くすりの青木ホールディングスの時価総額は2,726億円であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することも可能であろう。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという指摘には、ぜひ目を光らせておきたい。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

くすりの青木ホールディングスの純負債はEBITDAのわずか1.2倍である。 また、EBITDAは支払利息の65.5倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 クスリのアオキホールディングスのEBITは昨年とほぼ横ばいだが、負債が多くないことを考えれば問題ないだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、くすりの青木ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 そこで、もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、くすりの青木ホールディングスが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの9.8％であり、あまり良い業績とは言えない。 この低水準のキャッシュフローは、負債を管理・返済する能力を損なう。

当社の見解

バランスシートに関していえば、「くすりの青木ホールディングス」にとって際立ってポジティブな点は、EBITで支払利息をカバーできていると思われる点である。 しかし、上記で指摘したその他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、負債について少し神経質にさせる。 これらのデータを見ると、私たちはくすりの青木ホールディングスの負債水準に少し慎重になっているように感じる。 有利子負債には、潜在的なリターンの増加というプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： クスリのアオキホールディングスには、注意すべき警告サインが1つ ある。

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