CVSベイエリア（東証：2687）の好業績を評価する際に必要な追加的考察

好業績を発表したにもかかわらず、CVSベイエリア・インク（東証：2687）の株価は低迷している。 当社の分析では、市場が注目していると思われるいくつかの懸念材料が明らかになった。

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CVSベイエリアの収益に対するキャッシュフローの検証

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標です。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益比率」と考えることができる。

従って、発生比率がマイナスの会社は実は良い会社で、発生比率がプラスの会社は悪い会社と考えられます。 非現金利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 特に、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠がある。

CVSベイエリアの2024年2月までの1年間の発生率は0.22である。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益をカバーするのに十分でなかったと推測できる。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の通り6億9,700万円の利益を計上したにもかかわらず、6億4,500万円の流出となっている。 昨年度のフリーキャッシュフローがマイナスであったことから、今 年度のキャッシュバーンが6億4,500万円となり、リスクが高いのではないかと考える株主も いるだろう。 しかし、後述するように、同社の発生率は税制の影響を受けている。 後述するように、同社の発生率は税制の影響を受けている。

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異常な税務状況

発生率の悪さに加え、CVSベイエリアは2億7,000万円の税制優遇を受けている。 企業が税務署に支払うのではなく、税務署から支払われる場合、常に少し注目される。 税制優遇を受けることは、それだけで明らかに良いことだ。 そして、昨年赤字だったことを考えると、この恩恵は過去の税務上の損失に価値を見出すことを期待している証拠である可能性もある。 しかし、細かいことを言えば、この種の税制優遇措置は計上された年にしか影響を及ぼさず、その性質上一回限りのものであることが多い。 税制優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件が同じであれば、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社が税制上の優遇措置を計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

CVSベイエリアの利益パフォーマンスについての見解

CVSベイエリアの発生比率は、利益に対するキャッシュフローの弱さを示しており、これはおそらく、今年受けた税制優遇措置が一因となっている。 その上、税制優遇措置の持続不可能な性質は、強力な成長がない場合、確かに来年は利益が減少する可能性があることを意味する。 これらすべてを考慮すると、CVSベイエリアの利益は、おそらくその持続可能な収益性のレベルについて過度に寛大な印象を与えていると言える。 したがって、収益の質は重要だが、CVSベイエリアが現時点で直面しているリスクを考慮することも同様に重要である。 我々が調査を行ったところ、CVSベイエリアの5つの警告サイン（3つは我々とあまり相性が良くない！）が見つかりました。

CVSベイエリアの調査は、その収益が実際よりも良く見える特定の要因に焦点を当てた。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストをご覧になってはいかがだろうか。

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